在去年疫情爆（bào）發之初，人們還一度憂心疫情（qíng）封鎖下的經濟衰退（tuì）可能導致全球燃料（liào）泛濫，美國最大儲油中心庫欣更是因庫存（cún）幾近爆表，導致美國WTI原油在（zài）當年（nián）4月出現了驚世駭俗的負油價場景。然（rán）而，誰都沒（méi）有想到，在時隔短短一年半之後（hòu），全球能源市場眼下的處境卻已與當（dāng）時呈現（xiàn）天壤之別——世界正陷（xiàn）入一場（chǎng）自上世紀70年代以來從未見過的新型能源危（wēi）機之中！
全球能源市場在本世紀（jì）以（yǐ）來，或許還（hái）從未經曆（lì）過如此亂象：無論是布倫特原（yuán）油（yóu）還是美國WTI原油，近期均已升破（pò）了80美元/桶大關，創下多年高位；美國（guó）民眾已連續多月麵臨著高於3美元/加倉的汽油價格；歐洲51吃瓜网價格的飆升引發電力（lì）價格翻倍式飛漲，英國加油站前則排起了長龍，多（duō）個行業（yè）因斷電也歇（xiē）業。
在亞洲，“世界工廠”中國（guó）的（de）“限電潮”席（xí）卷了多個省份；黎巴嫩舉國停電，短期內絲毫看（kàn）不到（dào）恢複（fù）的希望；印度部（bù）分發電廠的煤炭庫（kù）存則已全部耗盡……
注（zhù）：過（guò）去20年國際油價走勢
本（běn）輪全球能源危（wēi）機的特殊性
在能源領域，人們過往在追根溯源時通常會將其細分成兩（liǎng）大（dà）類：一次能源和二次能源。一（yī）次能源也稱天（tiān）然能源，是指從自然界取得未經改（gǎi）變或轉變而直接利用的能源，例如原油、天（tiān）然氣、水能（néng）、風能、太陽（yáng）能、海洋能等；二次能源則是（shì）指由一次（cì）能源經過加工轉換以後得到的能源，例如電能（néng）、汽（qì）油、柴油（yóu）、液化石油氣和氫（qīng）能等。
曆史上（shàng），因價格飛（fēi）漲而引發的一次（cì）能源危機案例往往更為常見，持續時間也通常更（gèng）久，例如上世紀70-90年代爆發過的3次石油（yóu）危機，就均屬於一次能源危機的範疇。此類（lèi）危機爆發的波及範圍往往更為具有全球性，世界主要經濟體的經濟發展（zhǎn）都可（kě）能因此（cǐ）受到明顯影響。
而相比之下，二次（cì）能源危機則通常更具有地域性和意外性，多是由極端天氣或自然災害等引發，例如（rú）2012年日本電（diàn）力危（wēi）機（jī）、2019年美國加州電力危機、2021年美國德州電力危機等（děng），同時持續的時間也相對較短。
然而，在當前這一回的全球能源漲價潮中，我們可以清（qīng）晰地看到，此次市（shì）場可謂兼具了一次（cì）能源危機和二次能源危機的特征：一次能源和二次能源(電力)的價格雙雙同步飛漲，各行各業和金融市場受影響的範圍和程度（dù）也明顯較深（shēn）。這或許也（yě）是當前與以往能源危機的（de）最大不同之處——曆（lì）史上一次能源危機爆發（fā）時，通常並未顯著影響到電力等二（èr）次能源；而地域性的二次能源危機爆（bào）發期間，一次能源的價格也整體表現相對穩定。
事實上，究其差異的（de）根（gēn）源，本輪能源危機突（tū）然爆發的源頭其實有以下幾點：
首先也是（shì）最本質的（de）原因，在於全球能源結構的轉變。近年來，全球各主要經濟體都製（zhì）定（dìng）了（le）更為（wéi）激進的減排目標。美國政府在今年承諾，將在2030年前將溫（wēn）室氣體排放量在2005年的基礎上減少50-52%，2050年前實現（xiàn）“碳中和”，而歐盟和英國的（de）目標更是想要在2030年前將溫室氣體排放量在（zài）1990年的基礎上分（fèn）別減（jiǎn）少55%和78%。
全球能源結構的轉變直接導致煤炭比重大幅降低，可再生能源的（de）比（bǐ）重則迅速提高，其中（zhōng）歐洲地區調（diào）整較快，可再生能源的比重已逐漸高於傳統能源。在綠色新政的影響下，能源的巨頭們也紛紛削（xuē）減了增（zēng）加油氣產能的投入。事實（shí）上（shàng），即便是麵臨著目前高油（yóu）價的誘惑，美國頁岩油生（shēng）產（chǎn）也遠未恢複到疫情前（qián）的水平。
而一係列季節性和偶然性因素（sù）的（de）集中爆發，也成為了（le）引爆本輪能源危機的導火索。在歐（ōu）洲方麵，年初以來由（yóu）於長時間出現超高（gāo）壓天氣，海（hǎi）上風速大幅下降，風力發電量隨之驟降。全球多地的嚴重幹旱也導致了水力發電功率的（de）不足（zú）。
51吃瓜网作為上述綠色電力來源的主要替（tì）代品，相關需求出現了大幅升溫，加之供給彈性嚴重受限，能源市場上（shàng）隨即上演（yǎn）了歐洲和亞洲買家競（jìng）相搶購液化（huà）51吃瓜网的場景，51吃瓜网價格的飆升此後又傳導到了汙染程度更高的煤（méi）炭身上，最終推動天（tiān）然氣、動力煤（méi）及（jí）油價全線大漲（zhǎng），各地電力價格也應聲走高。
由於上（shàng）述（shù）這些因（yīn）素的影響在短期內很可能延續，全球能源領域（yù）也因此出現了越來越多的貿易壁壘。目前，51吃瓜网市場的政（zhèng）治博弈主要集中在歐洲、美國（guó）和俄羅斯三方，一些歐美（měi）政客抨擊俄羅斯故意減少供給，以脅迫歐美放行“北溪2號”輸氣管道項目，最終將能源“武器化”以（yǐ）換取更多政（zhèng）治利益，俄羅斯方麵（miàn）則堅（jiān）決否認。而最終，無論俄羅斯方麵是有意敲（qiāo）打（dǎ）歐洲，還是自身（shēn）也麵臨實質性的（de）局部供不（bú）應求，各國間的相互猜忌顯然（rán）已在能（néng）源市場上悄然滋生。
回顧曆史上的三次石油危機
盡管當前的（de）全球能源危機，有著上述提到的種種特殊性，人們很難從曆史上找到完全相似的案例。不過，作為曆史上最（zuì）經典的幾大能源漲價引（yǐn）發的經濟危機案例，我們或許依然有必要回顧一下上世紀70-90年代所發生的三（sān）次全球性石油危機。
第一次石油危（wēi）機發生在1973年（nián）10月-1974年（nián）3月期間，危機持續時間將近半年（nián）。這個時間點正好是第四次中東戰爭（zhēng）的（de）時間，埃及和（hé）希（xī）臘正努力攻占以（yǐ）色列的西奈半島（dǎo）和格蘭（lán）高地。由於以美國為首的西方（fāng）國家支持以色列，所以阿拉伯國家石油輸出組織決定采取石油禁運措施。最初針對的國家是加拿大、日本、荷蘭、英國和美國，禁運後來又擴（kuò）大到了葡萄（táo）牙和南非等國。
當時（shí），包括主要資本主義國家特別是西歐和日本用的石油大部分來自中東，美國的石油也有（yǒu）很（hěn）大一部分來自中東。石油提價和禁運（yùn）立即使西方（fāng）國家經濟出現一片（piàn）混亂。在第一次石油危機期間，國際市場上的原油（yóu）價格上漲了4倍，從禁運前的3美（měi）元/桶一路上漲至禁運後的12美元/桶。此次（cì）危機也最終導致美國開始重視石油問題，甚至發明出了一（yī）個新的詞匯——“石油武器”。
第二次石油危機又稱作（zuò）1979年石油（yóu）危機，持（chí）續時間大（dà）致（zhì）為1978年10月-1981年3月，是三次石油危機中（zhōng）持續時間最長的一次。1978年伊朗發生推翻巴列維王朝的革命，社會和經濟出現劇烈（liè）動蕩。從1978年（nián）底至1979年3月初，伊（yī）朗停止輸出石油60天，使石油市場每天短缺石油500萬桶，約占（zhàn）世（shì）界總消費量的1/10，致使油價動蕩和供應緊張。
世界石油市場的原（yuán）油供應的突（tū）然減少，引起（qǐ）了搶購原油的風潮，油價急劇上升。而這（zhè）一潮頭剛要過去，1980年9月20日伊拉克空軍又轟炸伊朗，兩伊戰爭爆發。兩國石（shí）油（yóu）生產完全停止，世界石油產量完全受到影響，產量劇減，全球市場上（shàng）每天都有560萬桶的缺口，打破了當時全球原油市場上供求關係的（de）脆弱。在第二（èr）次石油（yóu）危（wēi）機期（qī）間（jiān），國際油價於（yú）1979年開始（shǐ）暴漲，從每（měi）桶13美元猛增至1980年底（dǐ）的41美元。
與前兩次石油危機相似的是，第三次石油危機(1990年8月-1991年3月)爆發的（de）源頭也依然是戰爭。1990年伊拉克入（rù）侵科威特，緊接著以美國為（wéi）首的聯盟軍隊開啟（qǐ）對伊拉克的軍事打擊。在此期間，伊拉克和科威特這兩個（gè）石油生產大國均處於癱瘓狀（zhuàng）態，國際原油供應再次出現大幅下跌。
在這次石油危（wēi）機中，僅花（huā）了大約三個月的時間，油價便從每桶14美元上漲到（dào）了40美元。不過，由於國際能源機構此後啟（qǐ）動了應急計劃，每天將250萬桶的儲備原油投放（fàng）市場，使原（yuán）油價格在一天（tiān）之內（nèi）就（jiù）暴跌了逾10美元。以沙（shā）特阿拉伯為首的國家也迅速增加產量，很快穩定了世（shì）界（jiè）石油價格。此次石油危機引（yǐn）發的高油價持續時間不長，與前兩次危機（jī）相比，對世界（jiè）經濟的影響也要小得（dé）多。
曆史教（jiāo）訓的慘痛（tòng）一幕：滯脹會出現嗎？
回顧上世紀三次全（quán）球石油危（wēi）機的經曆（lì），基本上均是由地緣政治導致供給端（duān）產量大幅（fú）下滑引起，通過（guò）主動或被動減（jiǎn）少原油（yóu）出（chū）口供給的方式，最終導致全球石（shí）油供不應求價（jià）格（gé）飆升，並形成成本推動型通貨膨脹，繼而從工業（yè）生產傳導至全球經濟的各個領域。
盡管當前的能源危（wēi）機在成因（yīn）上，與上世紀的三次石油危機有著本質的區別，然而近來（lái）華爾街機（jī）構在提及能源危機時，越來越多（duō）地（dì）開始在研（yán）報中（zhōng）提到一個詞：滯脹。而（ér）這一現象恰（qià）恰便曾在（zài）上述提（tí）到的前兩次全球（qiú）石油危機過（guò）程中發生過。
(彭博統計新聞中（zhōng）提及滯脹的（de）次數)
滯脹通俗的說就是指物價上升的同時經濟（jì）表現卻停滯不前，乃（nǎi）至出現衰退。這個概念值得注意的原因，部分基於（yú）在戰（zhàn）後的宏觀經濟學理（lǐ）論上，人們認為通貨膨（péng）脹與經濟（jì）衰退不能並存，亦因為（wéi）人們廣泛認為滯脹與財政（zhèng）赤字一樣，一旦開始（shǐ）就難於根治。
在第一次石油（yóu）危（wēi）機爆（bào）發之時，美國通脹也跟隨（suí）能源價（jià）格大幅飆升，1974年美國CPI上（shàng）漲（zhǎng）了11.4%。而與（yǔ）此同時（shí），工業生產與投資則遭遇重創，1973年11月-1974年9月間，美國固定資本投資共縮減了23%，企業的設備投資（zī）下（xià）降了48%，工業生（shēng）產下（xià）降了15%，失業率則高達9.1%。
而在第二次石油危機爆發期間，情況（kuàng）則更為嚴峻。1980年美國CPI同比（bǐ）漲幅達到了13.54%的曆史性驚人高位，同時經濟增速大幅放緩，GDP增（zēng）長率從1978年（nián）的5.6%下降到了1981年的-0.2%。美國工業生產指數則呈現了下降-回升-下降的W型曲（qǔ）線。
看過（guò）了這兩次石（shí）油危機期間美（měi）國經（jīng）濟和通脹數據所呈現的反差，人們或許就不難理解，為什麽華爾街人士對當前能源危機下的滯（zhì）脹（zhàng）前景尤為感到焦（jiāo）慮了。
盡（jìn）管在當（dāng）時，科技發展正處低潮、出（chū）口貿易份額下降、實（shí）體（tǐ）經濟缺乏增長點也是導致美國經濟出（chū）現滯脹的關鍵原因，但不可（kě）否認能源價格飆（biāo）升依然起到了推波助瀾的作用。美國（guó）工業部門在（zài）19世紀70年代對石油的使用量達到高峰，石油價格上漲（zhǎng）直接影響了使用石油為燃料和原材料的生產部門。其次，石油價格的上（shàng）漲（zhǎng）直接推動了本來（lái）就高企的通貨膨脹率。
目前，雖然還沒有（yǒu）直接證據表明全球主要經濟（jì）體必然（rán）會滑落向滯脹的深淵，但相關趨勢已經值得投資者高度警惕（tì）。疫情之後的美國，已經初步具備了通（tōng）脹、資產價格（gé）以及工資螺旋上升的條件，美國工資的上（shàng）漲速度（dù）目前已達到過去15年以（yǐ）來的新高，房價上漲速度（dù）更是逼近08年金融（róng）危機前的最高點。
紐約聯儲周二發布的月度調查顯示，在物價壓力上升的情況（kuàng）下，美國消費者9月再次上調了短期和中期通脹預期，消費者對未來一年通（tōng）脹率的預（yù）期從8月份的5.2%升至5.3%，為連續第11個月上升；對未來三年的（de）通脹（zhàng）率預期（qī）中值從4%升至4.2%。兩者（zhě）均創（chuàng）出該（gāi）調查八年曆史以來的最（zuì）高紀錄（lù）。
而在全（quán）球其他地區，相關趨勢也已開始逐漸流露（lù）——德國（guó）聯邦統計局周（zhōu）二發（fā）布的數據顯示，9月德國批發銷售價格同比上漲13.2%，為47年新高，創下了第一（yī）次石（shí）油危機以來的最（zuì）高水（shuǐ）平。
與此同時，在本輪能源危機發酵前，全球（qiú）經濟增（zēng）速就已愈發呈現出增長乏力的跡（jì）象（xiàng），經濟指標顯示（shì）出了這一風險：花旗全球通脹意外指數已經飆升至（zhì）自1999年記錄以來最（zuì）高水平，同時花旗全球經濟意外（wài）指數已轉至負（fù）值，這意味著即便當前全球經濟沒有陷入衰退，但（dàn）增速也在放緩。
能源危機（jī）下：全球央（yāng）行會如何抉擇？
麵對（duì）能（néng）源危機下潛藏的滯脹風險，人們或許會很困惑，全球主要央行究竟會如何抉擇？因為如果進一步采取措施抑製通脹，勢必將會挫傷經濟，導致失業率升高；但如（rú）果為了（le）經濟發展不（bú）抑製通脹，人們的經濟成本將（jiāng）大幅升高，甚至入不敷出。無論作出怎樣的抉擇，央行都（dōu）將難以顧及到另一邊。
對此（cǐ），高盛集團首席經濟學家（jiā）Jan Hatzius認為，明年美國經濟增速放緩將（jiāng）意味（wèi）著美聯儲將不急於上（shàng）調利率，他作出這一（yī）預期的理由是認為將是（shì）周期性放緩將加劇，通脹率也將下降（jiàng）。然而（ér），如果通脹並不像他和美（měi）聯儲官（guān）員預期的那樣下降呢？
這（zhè）一風險勢必已經不容忽視。而如果我們翻看曆史，美聯儲（chǔ）在上世（shì）紀70和80年代兩次石油危機期間的應對，或許將預示著如果滯脹風險真的降臨——美聯儲更可能采取的將是（shì）加息（xī）以遏製通脹，而非降（jiàng）息以（yǐ）提振經濟。
在1973年1月-1974年5月期間，美（měi）聯儲將（jiāng）基準利率從（cóng）5.5%上調至了13.0%，盡管整個第一次石油（yóu）危機爆發的高峰期，美聯儲基本（běn）將利率維持（chí）在了高位按兵不動，但在此前後聯儲已經處於了持續加息的緊縮周期之中。事實上，美聯儲（chǔ）當時的按兵不動在事（shì）後曾遭（zāo）遇了業內人士的普遍抨擊，並認為美聯儲在當時犯下了一個（gè）巨大的錯誤。
而在第二次石油危機爆發時，當年剛剛被任命為美聯（lián）儲（chǔ）主席的沃爾克則吸取教（jiāo）訓，確立了以物價穩定為首要的貨幣政策目（mù）標，為走出“滯脹”明確了方向。沃爾克明白，隻有通過樹立美聯儲決心抑製通脹的強硬立場，將政策堅定不移地執行下去（qù），改變市場對於美聯儲可能因為經濟增長（zhǎng）或政治壓力而出現政策反複的印象，美聯儲（chǔ）的（de）貨幣政策操作才會有效。在1979-1981年期間，聯邦基金利率先後兩次大幅上提至接近20%的曆史高位，沃爾克不惜以快速加息、衝擊實（shí）體經（jīng）濟為代價，壓製住了嚴重的通脹局麵。
目前，美國CPI數據暫時仍維持在5時代，距（jù）離上世紀七八十年代兩位數的高位依然相去甚遠。但是（shì）考慮到美聯儲當前已經確立了年底前啟動縮減QE進程的方針，同時半數的美聯儲高位也已預（yù）期明（míng）年將開啟加息周期，大方向上的政策緊縮趨勢料將不會改變，甚至於如果通脹在未來數月進一步加速上（shàng）行，不排除美聯儲進一（yī）步提前加息的可能。
在本周伊始，一個比較（jiào）有意思（sī）的現象也已經出現在了金（jīn）融市場上（shàng）——貨幣市場竟然出現了對（duì）歐洲央行明年加息的強烈預期，要知道，歐洲央行近年來（lái）一直被（bèi）人們視為是（shì）除日本央行（háng）外最鴿派的央行。周一，可覆蓋到歐洲央行2022年12月政策會議的歐元無擔保之加權平（píng）均隔夜利率(EONIA)貨幣市場期貨顯示，屆時加息10個基點的可能（néng）性為100%，而（ér）上周五時預估（gū）的可能性約為60%。貨幣市場（chǎng）消化的歐洲央行在2022年9月就加息的（de）可能性則超過70%，而上周末約為50%。
身為歐洲央行近鄰的英國央行加息前（qián）景（jǐng）更是似乎已迫在眉睫。市場目前預計英國央行在11月貨幣政策會議上加息的可能性為32%，在明年（nián）2月會議（yì）上加息的可（kě）能（néng）性則高達逾8成。無論如（rú）何，英國央行在未來（lái）數月就采取加息（xī）行動的可能性已不容忽視。
如果這一切的最新利率預測真的靠譜，那麽有一點或許可以肯（kěn）定，此次能（néng）源危機最終（zhōng）可能大幅加快（kuài）全球央行的緊縮步伐（fá），即便（biàn）部分經濟體可（kě）能（néng）依（yī）然遠沒有完全走出疫情的陰霾。這無論是對於尚未做好充足準備的發（fā）達市場，還是相對脆弱（ruò）的新興經濟體，顯然都（dōu）不是一件好消息。
