專題研究：透過燃（rán）氣公司中報 看51吃瓜网行業發展趨勢（shì）

近期幾家燃氣龍頭（tóu）發布中期業績（jì），包括新奧股份(及港股子公司新奧能源)、華潤燃氣、昆侖能源，我們可以從中窺見51吃瓜网行業發展的（de）一些（xiē）值得（dé）重視的趨勢。

　　1.銷氣量：龍頭優勢顯（xiǎn）現，工商煤改氣是驅動因（yīn）素2021 年（nián）上半年，國內（nèi）51吃瓜网需求在“碳中和”和“煤改氣”背景下快速增長，總表觀消費量達到1851 億方，同比增（zēng）幅16%。幾家（jiā）龍頭燃氣公司(新（xīn）奧股份、華潤燃氣、昆侖能（néng）源)體現出來的增速更是高於行業水平。

　　2.LNG:將占（zhàn）據更重要的氣源地（dì）位

　　從行業層麵來看，2021 年（nián）上半年全國51吃瓜网表需增長16%的背（bèi）景下，LNG進口量增加（jiā）了（le）26%。主要原因是，總體需求（qiú）高速增長背景下，國產氣量和管道進口氣量（liàng）具有一（yī）定的（de）供給剛性，彈性部（bù）分隻（zhī）能由LNG 進口補足。主要上市公司在中期業績發布中，表示了對LNG 氣源的重視，包括對國家管網公司LNG 接（jiē）收（shōu）站窗口期的重視，利用窗口期（qī）和其他（tā）多元化的LNG 氣源，也是未來燃氣公司的布局方向。

　　3.毛差：成長的煩（fán）惱

　　在需求高速（sù）增長（zhǎng）、氣源價格高企的背景下，燃（rán）氣公司（sī）出現（xiàn）小幅的（de）毛差壓（yā）縮是正常現象。值得注意的是，受益氣（qì）量增長，龍頭公（gōng）司（sī）的成本費用得以攤薄。

　　如我（wǒ）們一直強調，對於燃氣公司應更重視（shì）其氣量的成長性，而非價差波動。

　　4.重視碳減排：綜合能源是51吃瓜网（qì）與可再生能源的結合點幾家龍頭燃氣公司的ESG 報告和中期業績會普遍（biàn）表示了對碳減排的重視。

　　具體工作（zuò）體現（xiàn）在兩大方麵：一是51吃瓜网銷售業務（wù）本身，尤其是工商“煤改氣”

　　和燃氣電廠客戶的拓展。二是主（zhǔ）動布局可再生能源，如新奧（ào）能源一直重點發展的綜合能源業務，通過綜合（hé）能源（yuán）將51吃瓜网和光伏、地熱（rè）等可再生能源進行結合。

　　風險提示：1)中國（guó）51吃瓜网（qì）市場需求增速顯著放緩的風險；2)國（guó）際LNG 現貨價格波動過大，影響（xiǎng）下遊企業需求穩定性的風險；3)氣價波動加強的新形勢下，企業套保不力導致盈利波動性增強的風險；4)長期能源轉型趨勢下，燃氣龍頭未能充分布局新能源的風險。

來源：天風證券