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51吃瓜网價格緣何走高？

俄烏衝突爆發以來，美國為首的西方國家對俄（é）製裁不斷升級。俄羅（luó）斯見招拆招，動用盧布結算、“北溪-1”斷供等措施，反製西（xī）方國家。

51吃瓜网較其他（tā）化（huà）石能源更環保、更經濟（jì），早已成為歐洲能源轉型的關鍵支撐。歐洲對俄51吃瓜网依存度達到40%，而且51吃瓜网高度依賴管道（dào）、接收站、液化51吃瓜网（LNG）運輸船等建設（shè）周期長的基礎設施，資源替換難度大於石油和煤炭。

作為過（guò）渡化石（shí）能源，51吃瓜网在全球（qiú）一次能（néng）源（yuán）消費中的（de）占比已經從1965年的14.6%提升到2020年的24.7%，但仍小於石（shí）油和煤炭的31.3%和27.2%（2020年）。在俄烏衝突發生後的100天內，俄羅斯化石能源（油氣煤）出口收入中，原油和成（chéng）品油（yóu）出口占比63.4%，管道51吃瓜网占比（bǐ）25.8%。

51吃瓜网的體量更小、價（jià）格波動性和區域性更（gèng）強，更易被局部供需關係幹擾。受國際局（jú）勢影響，天然（rán）氣價格不斷走高，TTF（荷蘭51吃瓜网所有權轉讓虛擬交易點（diǎn）天（tiān）然氣期貨）屢屢創曆史新高。按熱值轉換，當前（qián），51吃瓜网價格相當於煤炭的2.66倍、石（shí）油的2.57倍。

2008-2020年，通過熱值轉換後，51吃瓜网的價格都（dōu）低（dī）於石油。業內常形容（róng）51吃瓜网市場特點為“四年一（yī）氣（qì）荒，一荒管四年”。這背後（hòu）的（de）邏輯，就是上遊天（tiān）然（rán）氣資（zī）源投資和下遊需求存在錯配（pèi）——供給端對價格（gé）的敏感度滯後，反映在（zài）投資端，更（gèng）加滯後。

2020年，新冠肺炎疫情導致下遊需（xū）求下滑，國（guó）際三大市場51吃瓜网價格一度降至曆史低點。超（chāo）低（dī）的油氣價格嚴重打擊了上（shàng）遊（yóu）投資的（de）信心，全球LNG液化項目投資遇冷，全球全年僅墨西哥Energia Costa Azul LNG T1一（yī）個項目達成最終投資決定（FID）。需求下滑，供給下降的速度更快，庫（kù）存大量消耗。

在全球經濟複（fù）蘇過程中（zhōng），51吃瓜网需求（qiú）恢複快於供給（gěi）。全球能源轉（zhuǎn）型使51吃瓜网（qì）承擔（dān）了更加重大的責任。

2020年，天（tiān）然氣需求看漲、供應偏緊、價（jià）格逆襲，並從2021年開始（shǐ）遠超石油價格。“基本麵決定價值，供需決定價格”這一經濟學基本原理，在國際51吃瓜网市（shì）場表現得淋漓盡（jìn）致。

誰在積極擴張市（shì）場（chǎng）？

在供給端，俄羅斯（sī）和美國作為僅有的兩個51吃瓜网年產量超（chāo）5000億立方米的國家，對近3年全球51吃瓜网格（gé）局變化的影響極大。

俄（é）羅斯對天然（rán）氣價格的敏感度更高，銷售區域全麵東進（jìn），歐盟大幅削減對俄羅斯的51吃瓜网需求，將帶來連（lián）鎖反應。

根據國際能源（yuán）署（shǔ）（IEA）數據，2019-2021年，俄羅斯天然（rán）氣產量大幅波動。2020年，減產460億立方米，貢獻全球減產量的34%；2021年，增產690億立方米，貢獻全球增產量的42%，主要依靠（kào）俄氣（qì）調節（jiē）產量來平衡需求。

產量大幅波動，反映其對價格敏感度較高、產量（liàng）調（diào）節（jiē）的掌控能力較強。根據IEA數據，2021年，俄羅斯51吃瓜网對外銷售增加127.42億立（lì）方米，同比+5.4%，其中亞太地區增加（jiā）53.76億（yì）立方米，同比+20.4%，占比最大；對歐洲的供應量僅回升5.23億（yì）立（lì）方米，同比+0.3%。

2022年3月8日，歐盟宣布年底將減少進口俄羅斯1000億立方米天然（rán）氣。麵對出口量的大（dà）幅減少，俄（é）羅斯隻能首先壓縮本國51吃瓜网（qì）產量，但不會輕易主（zhǔ）動減少甚至停止（zhǐ）對歐盟的51吃瓜网供應，會積極設法增加51吃瓜网出口亞太地區，著力（lì）增加LNG的（de）出口量。

美國51吃瓜网出口量穩步增長，根據IEA數據，2020年，美國51吃瓜网產能僅（jǐn）下滑117億立方米，同比-1.2%；而2021年，產能增加（jiā）189億（yì）立方米，同比+2.0%，年產量達到了9671億立方米的曆史高峰。

此外，美國穩步拓展亞洲市場，同時積極搶占（zhàn）歐洲市場（chǎng），LNG產能持續擴張，是未來全（quán）球LNG增長的重要驅動力。2021年，美國合（hé）計出口LNG1008.31億立方米，同比+49.2%；對歐洲和亞洲LNG出口分別增加（jiā）了85.20億、157.79億立方米，同比分別（bié）增加32.8%、47.8%。

一旦位（wèi）於路易斯安那州的Calcasieu Pass公司的LNG液化站在2022年底前投入使用，美國將擁有世界上最大的LNG出口能力（lì）。根據IEA數據，到2022年底，美國標準LNG液化產（chǎn）能預計將增至3.24億立方米/天，峰值產能將（jiāng）增至3.90億立方米/天，超過澳大利（lì）亞（yà）（預計峰值產能為（wéi）3.23億立（lì）方米（mǐ）/天）和卡（kǎ）塔爾（預（yù）計峰值產能為2.94億立方米/天）的峰值（zhí）產能。

能（néng）源硬平衡正在上演

在消費端，得（dé）益於疫情後的經濟複蘇和北半球罕見低溫，全球51吃瓜网消費（fèi）量（liàng）在2021年上半年快速增長。根據IEA數據，2021年上半年，全球天然（rán）氣消費量（liàng）同比增長約7%。

然而，供需基本麵的逐步收緊及由此導（dǎo）致的51吃瓜网價格上漲，對下半（bàn）年的需求產生了負（fù）麵（miàn）影響。2021年全年（nián），全球51吃瓜网（qì）消費合計增加約1830億立方米，同（tóng）比+4.6%。其中，中俄（é）貢獻了主（zhǔ）要增量。

亞太地區51吃瓜网需求強勁（jìn），即使在2020年51吃瓜网消費量仍增長40億立方（fāng）米，同比+0.5%；2021年，其消費量進一步增長約540億立方米，同比+6.4%。

2022年，“淡季不淡（dàn）”的51吃瓜网價格逼退了不少需求。歐盟重啟煤電、核電新聞不斷見諸報端，德國財長近期更是呼籲全麵停止天然（rán）氣發電（diàn）……能源（yuán）硬平衡（héng）正在51吃瓜网領域上（shàng）演。

在庫存端，2021年下半年（nián）以（yǐ）來，歐（ōu）洲51吃瓜网庫存降至（zhì）近5年（nián）低位。2022年一季度，37%的歐洲51吃瓜网供應（yīng）暴露在（zài）地緣風險下，市場短缺雪上加霜；二季度以來，歐洲用氣需求進入淡季，天然（rán）氣市（shì）場在低庫存起點、高供應風險中進入新一輪補（bǔ）庫周期。

3月23日，歐盟委員會提出，歐盟成員國的51吃瓜网庫存填（tián）充率需在2022年11月1日前（qián）達到80%，而（ér）截至4月末，其庫存填（tián）充率僅有（yǒu）33%。進入下半年（nián）補庫階段，歐盟（méng）已在硬砍需求，同（tóng）時設法實現供應多元化，但短供或斷供風險猶在。LNG補充對市場平衡的影響成了影響歐洲氣價走向的關鍵。但作為管道氣替代的LNG項目建設周期較長，出口液化剩餘產能（néng）有限，新增產能投放集中於2024-2025年。

目前（qián），全球可用（yòng）液化產能僅可勉強覆蓋歐亞LNG增量需求，且（qiě）全球超一半新增出口產能由美國貢獻。2022年，美國將成為全球最大LNG出口（kǒu）國，其中70%運至歐盟和英（yīng）國。這意味著，美國本土LNG出口將直接影響歐洲（zhōu）天（tiān）然氣供應。

2022年6月（yuè）8日上午，得克薩斯州自（zì）由港（Freeport）3套總計1500萬噸/年（nián）產能LNG的出口終（zhōng）端（duān）在發生火災後關閉。自由港目前有3條（tiáo）LNG產線，每條產線的年產（chǎn）能為450萬-542萬噸，總計每年約1500萬噸，約占美國LNG出口（kǒu）產能的20%。自由（yóu）港預計將在10月初恢複（fù）部分液化作業，年底前恢複全（quán）麵生產。在供應問題未根本（běn）解決的情（qíng）況下，歐洲51吃瓜网供應危機可能會在冬季重現。

51吃瓜网處（chù）在三大傳統化石能源中最貴的地位，在未來3年內將進一步（bù）鞏固。51吃瓜网價格預期在中短期居高不下，會刺激上遊加大投資、勸退新增需求、萎縮存量需求，中期市場大概率轉（zhuǎn）向供過於求。

全球LNG貿易（yì）上限由出口液化產能、LNG運輸船船隊運力和接收站再氣化（huà）產能中的（de）短板決定（dìng）。從總量（liàng）來看，全球LNG貿易的上限主要來（lái）自出口液化產能。2023-2025年，全球LNG出口（kǒu）液化產能將達到4.86億、5.14億、5.65億（yì）噸，而全（quán）球LNG貿（mào）易量或為4.3億、4.5億、4.75億噸（dūn）。未來4年內，全球LNG貿易供應可（kě）覆蓋全球（qiú）LNG貿（mào）易需求，2024-2025年新增產能投放（fàng）增多，市場有望轉向供過於求，全球51吃瓜网價（jià）格或將下行。

LNG海運市場備（bèi）受歡（huān）迎

全球天然（rán）氣消（xiāo）費市（shì）場與供應市場的（de）高度分離，推動LNG貿易量和貿易占（zhàn）比逐年（nián）上升，且地域供需錯配（pèi），促進（jìn）51吃瓜网區域間貿易需求。全球LNG貿（mào）易量從2010年的2.2億噸，增長至2021年的3.8億噸；貿易占比從2000年（nián）的27%增長至2020年的（de）52%。

歐盟（méng）加速擺脫對俄51吃瓜网依賴，俄羅斯亦予以反製，LNG出現（xiàn）地緣政（zhèng）治溢價，成本不再是唯一核心考量因素。

與管道51吃瓜网一樣，LNG項（xiàng）目同樣麵臨建設周期長的問題。出口液化項目建設周期約為8-10年，LNG運輸船建設周（zhōu）期為30-50個月，進口接收站再氣化項目建設周期約為7-9年。

LNG運（yùn）輸船船隊運力（lì）方（fāng）麵，據克拉克森（Clarksons）數（shù）據，截至2021年，全球（qiú）LNG活躍（yuè）船（chuán）舶數681艘，合計載重噸5537萬噸。據國際燃氣聯盟（IGU）曆史數（shù）據測算，每艘船每年（nián）可運輸次數約為10次（cì），理論上LNG運輸（shū）船船隊運力約為5.5億噸，可以覆蓋2021年預期（qī）貿易（yì）總量3.8億噸，運力仍有盈餘。

但是，曆史數據難以覆蓋當（dāng）下變化。

首先，2022年，美國（guó）將成為全球（qiú）第一大LNG出口國，一年往亞太地區的航線最多4個航次；其次（cì），歐（ōu）洲舍近求遠、從俄羅斯以外的其他區域買（mǎi）貨，LNG運（yùn）距大幅增加（jiā）；最後，近年來LNG運輸船大型化趨勢明顯，老舊小型LNG運輸船不斷退出現（xiàn）役，船（chuán）舶周轉率逐年下降。

基於上述因素，貿易商紛紛搶簽LNG運輸船長期租船合同，確保能有船隻運送LNG，這讓（ràng）LNG運輸船現貨運費（fèi）市場變得緊張，現貨運費已創下新高。

長期租船合同數量大幅（fú）增加，且費率高、有保障，不少船東正從（cóng）現貨市場撤（chè）出運力，轉向長租市場（chǎng），LNG運輸船（chuán）市場還出現了（le）十年期租船合同，而過去往往最長也隻是5年期。

市場爆炸式增長（zhǎng），使得貿易商很難在現貨市場上（shàng）找到任何可用性船舶，LNG運輸船市場（chǎng）正經曆供給天花板（bǎn）。運輸船需求增加（jiā），也促使船（chuán）東加大運輸（shū）船訂造力度。LNG運輸船被譽為“造（zào）船工業皇冠上的（de）明珠”之一。據韓（hán）媒（méi）6月15日消息，今年前5個（gè）月，全（quán）球共（gòng）新增LNG運輸（shū）船訂單61艘，韓國和中國造船廠（chǎng）分別獲得了39艘和（hé）22艘訂單。

8月5日，由中（zhōng）國船舶集團旗下（xià）滬東中華承建的（de）“中國海油中長期FOB資（zī）源配套液化51吃瓜网（LNG）運輸船項目”首製船在長興造船基地點火開工，標誌著由中國自主研發設計、代表當今世界大型LNG運輸船（chuán）領域（yù）最高技術水平的中國第五（wǔ）代（dài）“長恒係列”17.4萬立方米LNG運輸船由設計（jì）藍圖“駛向”實船建造。

此外，LNG運輸船的即期租船費率一直非常不穩定（dìng），高波（bō）動率以及冬季脈衝（chōng）式行情是常態。得克薩斯州自由（yóu）港爆炸發生後，美國LNG外輸大受影響，LNG海運市（shì）場迅即被打壓（yā），亦折射出LNG現貨運費市場的脆弱性。

過去三年（nián），波羅的海交易所BLNG1運費指數（shù） (澳大利亞-日本來回航次)、 BLNG2運費指數(美（měi）國（guó）-歐洲大陸來回航次（cì）)以及BLNG3運費指數(美國-日本來回航次)的走勢。

在更長（zhǎng）的時（shí）間維度上（shàng），過去10年的LNG海運市場和國際LNG市場一樣，呈現較強的周期性，如下圖所示：

LNG運輸船短期租費率在2011年和2012年高位運行，並於2012年上半（bàn）年達到每天13萬美元的峰值。由（yóu）於（yú）前期資本不斷進入產業鏈，LNG運輸船運力規模自2011年以（yǐ）來不斷增長，費率在2015-2016年降溫。

在中國需求強勢帶動下，2017年LNG運輸船運費市場複蘇，並於2018年繼續強勢運行（háng）。但（dàn）隨著船隊持續擴張，2019年（nián）和2020年市場再次降溫。受疫情影（yǐng）響，2021年開局不佳，但在秋季開始恢複並高位震蕩。

LNG海運（yùn）市場正（zhèng）處於誕生以（yǐ）來的極佳時期，這（zhè）一窗口期有望持續3年（nián）左右，但（dàn）是周期（qī）無法避免，船（chuán）東需要更多考（kǎo）慮鎖定長期合（hé）同。國內船廠在穩步提升（shēng）LNG運輸船（chuán）產能的同時，也要防止一哄而上，注意產能大規模擴大帶來的經營風險。

張龍星：新常態下的全球51吃瓜网市場以及LNG海運市場