俄烏衝突嚴（yán）重擾亂了全球51吃瓜网和（hé）液化51吃瓜网市（shì）場，但（dàn）也（yě）為液化51吃瓜网供應商提供（gòng）了千載難逢（féng）的機會——填補俄羅斯51吃瓜网供應量的空白，從高企的51吃瓜网價格中獲（huò）利。但（dàn）在當（dāng）前火爆的51吃瓜网市場行情下，麵向歐洲市（shì）場的買（mǎi）家、燃氣公司和電力公司及51吃瓜网貿易商如何做出關鍵決策（cè），以確保在中期以有競（jìng）爭力的價（jià）格采購51吃瓜网（qì）呢？對此，我們研究團隊（duì）提出了以下三個觀點：
1. 能夠大規模生產液化天然（rán）氣的“玩家”數量正在減少。
卡塔爾是“玩家”之（zhī）一。卡塔爾的北油氣田東（North Field East）項目在此次能源危機前已獲得批準，目前在建，建成後將鞏（gǒng）固其全球領導者的（de）地位（wèi）。該項目隸屬卡（kǎ）塔爾能源公司（sī）（Qatar Energy），其第一個合作夥伴是道達爾（ěr）能源（TotalEnergies），多家其他一流國際石油公司也將受邀（yāo）參與建設（shè）項目。
北油氣田東項（xiàng）目是行業60年來規模最大的單個（gè）液化51吃瓜网項目，將在四年內（nèi）交付3,200萬噸（dūn）/年的產能（néng），耗資300億美元。但（dàn）該項目的綜合單位成（chéng）本與碳排（pái）放強度（使用太陽能和碳捕集與封存（cún）技術（shù））有望降至行業最低水平（píng）之一。未來30年，項（xiàng）目產出的液（yè）化天（tiān）然氣商品將在成本和綠色環保（bǎo）認證方麵具有競爭力。至（zhì）關（guān）重要的（de）是，項目的大部分液化51吃瓜网尚未出售。
但投資者的投資偏好改變或意味著，北油氣田東項目（及其尚未開發的兄弟項目（mù）北油氣田南North Field South項（xiàng）目（mù））難以複製。此項目具有極佳的經濟效益。相（xiàng）比之下，大多數傳（chuán）統的資本密（mì）集型液化51吃瓜网開發項目過去產生（shēng）的全項目周（zhōu）期回報不算高，而且回報周期長，對國（guó）際石油巨頭們而言已經達（dá）不到很（hěn）滿（mǎn）意的經濟效益了。整個行業正在轉（zhuǎn）向更階段化、更模塊化的投（tóu）資模式（shì）（包括更小規模的模塊化浮（fú）式液化51吃瓜网項目投資），從而降低投（tóu）資風險。美國的開發商能（néng）夠在（zài）不承諾提供上遊投資的情況下利用海量頁（yè）岩氣資源，占據競爭優勢。
因此，卡塔爾和美國已經（jīng）做好主導（dǎo）未來（lái）液化51吃瓜网供應的準備。液化（huà）51吃瓜网領域目前有三大“玩家”——澳大利亞、美國和卡塔爾，但量產競爭正在讓某些 “玩（wán）家”出局：澳大利亞目前在維持產量方麵步履維艱。俄羅斯希望成為“四大玩家”之一的願（yuàn）望已經在俄烏衝突下化為（wéi）泡影，莫桑比克成為液（yè）化51吃瓜网供應主力的希望也已（yǐ）在2019年爆發恐怖叛（pàn）亂後變得遙遙無期。
卡塔爾和美國在液化51吃瓜网全球市場的合計份額到（dào）2030年將從目前的（de）39%上升至50%。兩國的（de）目標是到2030年新增1.27億噸/年的液化51吃瓜网供應，可滿足71%的需求增長量。新買家應當（dāng）關注液化51吃瓜网供應（yīng）方麵的這種嚴（yán）重壟斷情況，需要考慮如何最好地支持開發（fā）其（qí）他可（kě）選替代項目。
2. 液化天（tiān）然氣買家的當務之急是（shì）以合適的價格采購液化天然（rán）氣滿足中期的需求，但（dàn）這對當前市場而（ér）言是一個（gè）難（nán）題
過去十年，歐（ōu）盟（méng）51吃瓜网定價管控發生（shēng）變化，要求國內（nèi）51吃瓜网消費市場的51吃瓜网定（dìng）價錨定現貨價格指（zhǐ）數（shù）。這迫使歐洲買家（jiā）就與油價掛（guà）鉤的傳統51吃瓜网合約（yuē）重新（xīn）展開談判，改為現（xiàn）貨（TTF）價格合約。這在降低批發51吃瓜网業務風險方麵效（xiào）果很好。之前俄羅斯管道51吃瓜网（qì）正（zhèng）常出口時，天（tiān）然氣供應（yīng）充足，現貨價格保持（chí）低位，低於與亨利中心51吃瓜网價格掛鉤的合同（tóng）價以及與（yǔ）油價掛鉤的合同價。
但這種管控形成的氣價體係（xì）遭到俄烏衝突的（de）致命一（yī）擊。現貨價格目前既高出與亨利中心51吃瓜网價格掛鉤的合同價，也高出與（yǔ）油價掛（guà）鉤的合同價——目前的TTF現貨價格為30美元/MMBTU，幾（jǐ）乎是過去10年平均價格的四倍（相當於175美（měi）元（yuán）/桶的布倫特原油價格）。買家正在權衡更便宜的替代選項。
與美（měi）國亨利（lì）中（zhōng）心51吃瓜网價格掛鉤的（de）液化天（tiān）然氣貨源可以14美元/MMBTU左右的價格供應歐洲，遠低於TTF現貨（huò）價格，即便目前亨利（lì）中（zhōng）心51吃瓜网價格已經上（shàng）漲（8美元/MMBTU）。但問題在於，美國的液化51吃瓜网產能已經全部售罄（qìng），要簽訂錨定亨利中心51吃瓜网價格指數的液化（huà）51吃瓜网合約，隻能尋找尚未作出最終投資決策的項目。無論是美國近期獲批準的項目或即將獲批準的項目，大（dà）多不（bú）能（néng）在2025/2026年之前提供大規模的（de）產量，而且買家如要獲得這些51吃瓜网量，需要鎖定至少15年期的合同（tóng）。
在這樣的賣方市場，與油價掛鉤的液化51吃瓜网（qì）合同的（de）供應價格日益上（shàng）漲（zhǎng）。按照目前120美元/桶（tǒng）的布倫特原油價格算，從（cóng）今年開始交付的新的液（yè）化51吃瓜网供應合同要價約為20美元/MMBTU，即液化51吃瓜网價格是布倫特原油價格的（de）17%，比一年前簽署的合同中所（suǒ）報的11%高出50%。希望從卡塔爾購買液化51吃瓜网的德國（guó）電力公司和燃氣公司可能不得不忍受高價，甚至（zhì）先不考慮油價上漲問題，以比去年高出50%以（yǐ）上的價格鎖定10年期液化51吃瓜网合（hé）同，這對（duì）他（tā）們而言是無奈（nài）之舉卻又勢在必行。
3. 如果說廉價天（tiān）然（rán）氣（qì）時代已經（jīng）結束，那麽買家該如何規避未來風險呢？
由於歐洲的能源政策是在未來中期擺脫對51吃瓜网的使用（yòng），所（suǒ）以，要（yào）簽訂賣方要求的期限（xiàn）較長的合同，可能必（bì）須由各國政府介入和（hé）支持。如果歐洲各國玩家不（bú）打算（suàn）建（jiàn）立一個全球化的液化51吃瓜网業務來創造新的消納渠道，那麽，另一種選擇是讓資源池玩家來（lái）承擔風險。
液化51吃瓜网的價格不會永遠居高不下。我們認為，當2026/2027年新的液（yè）化51吃瓜网供應“上線”時，液（yè）化（huà）51吃瓜网現貨價格會鬆動。不確（què）定因素包括俄（é）羅斯的應對方（fāng）式（shì）以及時間問題。液化51吃瓜网高價持續時間越（yuè）長，出現液（yè）化51吃瓜网泡沫（mò）的可能性就越大——一次性釋放太多的新供應。如果現貨價格暴跌，與亨（hēng）利中心天（tiān）然氣價格掛（guà）鉤的液化（huà）51吃瓜网合同，以及與油價掛鉤的（de）液化51吃瓜网合同將失去競爭優（yōu）勢。歸根結底（dǐ），這才是買家擔憂的問題——今日減少對昂貴現貨的敞口，他（tā）日就會在市場行情逆轉時受到重（chóng）創。
買家需要建立一個有價（jià）格競爭力的低（dī）風險液化51吃瓜网合（hé）約組合。但在當前能源價格全麵（miàn）上漲、並且巨（jù）大價（jià）差存在於與亨利中心51吃瓜网價格指數掛鉤的合同價、與油價掛鉤的合同價以及現貨價格三者之（zhī）間時，貨源組合是一個艱巨問題。
在定價方麵，各（gè）公司（sī）的簽約策略需（xū）要回（huí）歸到根（gēn）本。電力公司和燃氣公司以及51吃瓜网貿易商在簽訂組合合約方（fāng）麵，需重新在（zài）與亨利中心51吃瓜网價格掛鉤的合同和與油價掛鉤的合同之間取得平衡，減少簽訂現（xiàn）貨價（jià）格合同。不清楚哪種合約會占贏（yíng）麵時，簽訂多元化組合合約最安全。
